日期：2025-09-10 13:01:02
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一旦非农数据偏离预期，华尔街与美联储都将面临重新定价的巨大压力。
北京时间周五晚八点半，美国劳工统计局将公布8月非农就业报告。经济学家普遍预测，美国雇主招聘意愿依旧不足，失业率可能升至近四年来的最高水平，进一步凸显劳动力市场低迷。
根据市场预期，8月新增非农就业岗位或为7.5万个，失业率预计为4.3%。如果符合预期，这将是非农连续四个月增幅低于10万，同时也是自2020年疫情爆发以来最疲软的连续表现。
今晚非农很关键！
这份报告的重要性不言而喻。它不仅关系到对美国经济整体走向的判断，还将直接影响美联储9月会议的降息决定。市场普遍预计，美联储将在9月降息25个基点，但如果就业回暖、通胀恶化，这一预期可能会被打破。
摩根士丹利首席经济学家迈克尔·T·加潘（MichaelT．Gapen）指出：“如果8月新增22.5万个就业岗位，或许能打消美联储对劳动力市场的担忧，从而推动决策者维持较高利率水平。”不过他也提醒，这样的增速将是自2024年12月以来最快的一次。
摩根士丹利在8月底修正预测，称预计美联储今年会降息两次，并重申9月大概率会降息，但也警告称，若就业数据强劲或关税推动通胀显著上行，本月的降息可能推迟。
若非农不及预期，市场可能进一步上调降息押注，甚至重新引发“一次或多次50个基点降息”的预期。摩根士丹利分析称：“如果新增就业人数大幅下降，加之市场对前置降息的押注，可能会迫使美联储更快采取行动。”
该行认为，美联储明年将继续保持鸽派路线，并预计2026年将每季度降息一次，终端利率或降至2.75%至3.00%。
前值修正将成主要看点
本次非农的另一大看点是前值是否再度被下修。7月非农意外疲弱，同时5月和6月数据遭到大幅修正，这令美国总统特朗普大为震怒，并解雇了劳工统计局局长。他声称数据是“被操纵的”，目的是让他难堪。
AJBell投资专家拉斯·莫尔德、丹尼·休森和丹·科茨沃思评论称：“一些人认为7月非农数据和前值修正意味着美国经济已开始走软。市场最开始会把8月份数据与7月份初值作比较，但关注焦点将迅速转移到对6月和7月数据的进一步修正上。”
此外，下周二（9月9日），美国劳工部将公布非农年度基准修正。高盛与渣打银行警告，美国非农就业数据可能被大幅高估，本次修正或将一次性下调55万至80万个岗位。
两家机构指出，数据高估的主要原因在于出生-死亡模型失真，以及非法移民减少导致劳动力人口被高估。“这一修正将对市场信心和政策前景产生重大影响，甚至可能促使美联储再次选择50个基点的大幅降息。”分析人士表示。
就业市场放缓迹象明显
美国就业市场当前已显现疲态。美联储官员正陷入在降低通胀与维持就业之间的双重目标困境。主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上暗示，就业市场比年初更令人担忧。
本周已经公布的数据表明，劳动力市场不仅在降温，而且几乎停滞：招聘停滞、员工缺乏流动，裁员仍维持在低位。正如Indeed经济学家艾莉森·施里瓦斯塔瓦（AllisonShrivastava）指出：“7月JOLTS数据很好地提醒了我们劳动力市场流动性的重要性：它能推动工资上涨，为更多群体进入劳动力市场创造机会，并促进创新。过去几个月情况恰恰相反。”
从结构上看，就业增长越来越依赖医疗保健、休闲和酒店等少数行业，但即使是这些领域的新增岗位也出现放缓迹象。
黄金狂飙还是美元翻盘？
本周，黄金价格在降息预期升温、关税不确定性、美联储独立性担忧和地缘政治风险推动下屡创新高，市场对非农数据的敏感度更甚以往。
MonexEurope分析师在报告中写道：“我们认为，8月数据将显示劳动力市场仍相对稳固，数据偏热的可能性更大。”他强调，如果非农数据好于预期，美元可能因此获得支撑，市场焦点将回到通胀风险上，美联储甚至可能全年无法实施降息，从而推动美元走强。
相反，弱非农将继续利好黄金。三菱日联分析师LeeHardman表示：“如果周五公布的美国非农就业数据远弱于预期，美元可能进一步下跌。又一份不及预期的就业报告将强化市场预期，促使美联储在9月会议上恢复降息，甚至可能一次性降息50个基点。”
他补充道，除非数据显著好于预期，否则很难打消市场对美联储在9月降息的判断。
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